皇冠信用網申请条件 _日本央行前行长白川方明：“广场协议”的最大问题是什么

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对于日本过往教训的肤浅解读皇冠信用網申请条件 ，严重影响了之后欧美诸国的货币政策运作，甚至成为全球金融危机以及“日本化”现象的原因之一

文 |《财经》记者 江玮

编辑 | 苏琦

4月9日，日本央行行长植田和男表示，日本央行将仔细分析美国关税对经济产生的影响，以此作为制定货币政策决策的依据皇冠信用網申请条件 。

“由于美国的汽车关税和对等关税，国内外经济的不确定性加剧皇冠信用網申请条件 。我们将继续通过各种渠道，仔细分析这些关税将如何影响日本的经济和物价。”植田当天在日本国会发言时说。

面对美国总统特朗普加征的关税，日本没有采取报复性措施进行反击，而是试图通过外交层面行动要求美国调整关税措施皇冠信用網申请条件 。日本首相石破茂于4月7日晚与特朗普举行了电话会谈，双方确认将指派部长级官员继续展开磋商。

植田表示，日本央行将仔细评估围绕关税的不确定性，并密切关注经济、通胀和金融市场的发展，从而制定适当的政策皇冠信用網申请条件 。

2024年3月，日本央行开启自2007年以来的首次加息，结束了长期以来的负利率宽松货币政策皇冠信用網申请条件 。今年1月，日本央行将政策利率进一步从0.25%上调至0.5%。日本央行将于4月30日至5月1日召开下一次政策会议，市场预计政策利率将维持在0.5%不变。

日本央行前行长白川方明3月下旬在北京出席线下读书会时对《财经》表示，日本央行肯定会进一步加息，问题在于加息的速度会有多快皇冠信用網申请条件 。他指出，日本央行对加息的速度非常谨慎。市场预计日本央行今年将加息两次，每次25个基点，这意味着日本的政策利率到今年年底将达到1%的水平。

白川方明表示，如日本央行行长植田和男所言，美国特朗普的关税政策不确定性非常大，因此并不存在所谓的预设航向，日本央行需要根据基础通胀率的变化、美国关税政策造成的具体影响来制定政策皇冠信用網申请条件 。

西方对日本经济的误解

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白川方明于2008年4月至2013年3月担任日本央行行长皇冠信用網申请条件 。白川时代的日本央行常被批评在抗击通缩上不作为。在离开日本央行的第五年，白川出版了《中央银行——日本银行职业生涯的39年》。如中文版书名总结的那样，白川方明的五年行长任期是一个“动荡时代”。

《动荡时代》译者、河北大学日本研究中心主任裴桂芬写道，白川连续经历了2008年雷曼兄弟破产引发的全球金融危机、2010年欧洲债务危机、2011年东日本大地震、日本政局两次政权更替等一系列重大事件皇冠信用網申请条件 。其间日本经济态势萎靡不振，通缩压力持续高涨，日元升值趋势难挡。由于日本经济始终表现不佳，让白川方明执掌的日本银行进退维谷。

（白川方明与他的中文版回忆录《动荡时代》皇冠信用網申请条件 。江玮/摄）

“我总在想我是否有能做得更好的地方，但我的答案是没有皇冠信用網申请条件 。我已经做了我所能做的，我不会做得更好。当我还是日本央行行长时，很多人说，通缩是导致日本经济出现问题的主要原因，央行应该部署更激进的货币政策，我因此一直遭到批评。但在我离开央行以后，日本实施了大规模的货币扩张，问题依然存在，没有改变。”白川对《财经》表示。

在白川看来，日本此前面临的通货紧缩是非常温和的，不应该对此过分担忧皇冠信用網申请条件 。如今的日本之所以出现更高的通货膨胀，主要是受到全球通货膨胀的影响，而非货币扩张政策的结果。

白川写作《动荡时代》的一个强烈动机在于，西方学术界和政策制定者对于日本经济和日本央行有诸多误解，认为日本自20世纪90年代以来的低增长是因为日本央行政策失败所致皇冠信用網申请条件 。这些看法主张，通缩是日本经济低增长的主要原因，由于通缩是货币现象，央行应该采取积极的放松银根政策。

但在白川看来，通货紧缩是日本经济问题的结果而非原因皇冠信用網申请条件 。他指出，在2008年金融危机之后，很多欧洲经济体尽管实施了激进的货币宽松政策，但仍然受到持续低通胀的困扰。而日本从2013年4月开始了真正激进的货币政策扩张，日本央行资产负债表大幅扩张，但日本增长率依然下跌。

白川在中文版序里写道，对于日本过往教训的肤浅解读，严重影响了之后欧美诸国的货币政策运作，甚至成为全球金融危机以及“日本化”现象的原因之一皇冠信用網申请条件 。

“造成日本经济低增长的原因主要有两个，一是人口结构的变化，二是生产率的下降皇冠信用網申请条件 。”白川说。对于日本经济的现状，白川既不悲观，也不完全乐观。他表示，虽然日本呈现股市上扬等积极态势，但归根结底，重要的是生产率增长是否有所提升，而他目前没有看到这样的迹象。

不可能的承诺

今年是“广场协议”签署40周年皇冠信用網申请条件 。1985年9月，美国、日本、英国、法国和德国的财政部长及央行官员在纽约广场饭店召开会议，达成“广场协议”，决定五国联合干预外汇市场，使美元对日元等主要货币有序贬值，以解决美国巨额贸易赤字的问题。

“广场协议”的结果是日元大幅升值皇冠信用網申请条件 。为了缓解汇率变化对出口以及整体经济的影响，日本开始采取宽松的货币政策。低利率、过度银行信贷和投机热潮推动了日本国内楼市和股市的空前繁荣。直到20世纪90年代初，泡沫破灭，日本陷入了长期的经济停滞，即“失去的十年”或者“失去的二十年”。

在与中国证券市场研究设计中心总干事、《财经》杂志前总编辑王波明对话时，白川表示，日本签署“广场协议”是因为当时日本对美国的贸易顺差高速增长，与美国的贸易摩擦日益加剧皇冠信用網申请条件 。美国要求包括日本和西德在内的贸易盈余国家货币升值，同时要求它们出台宏观经济政策刺激国内需求。

（白川方明与中国证券市场研究设计中心总干事、《财经》杂志前总编辑王波明对谈皇冠信用網申请条件 。）

“广场协议的最大问题是日本承诺提升国内需求，以减少经常账户盈余皇冠信用網申请条件 。但这种盈余从根本上反映的是储蓄和投资之间的差距，这是由人口和技术决定的，而非宏观经济政策可以改变，但我们还是做出了承诺。”白川说。他指出，因为做出了不可能的承诺，日本被迫部署非常宽松的货币政策。他不认为日本的泡沫仅仅是由货币政策造成的，但认为如果没有货币宽松，就不会有日本的经济泡沫。

“我经常听到中国人说广场协议是日本的一个错误，它导致了许多问题皇冠信用網申请条件 。但这不一定是正确的。日元升值本身不是问题，在贸易顺差的背景下，这是可以理解的。问题是货币宽松，这是中国人可以从日本经验中吸取的教训。”白川说。

白川认为，在泡沫破灭之后，日本需要考虑两件事情：一是防止金融系统的崩溃，二是维持宏观经济稳定皇冠信用網申请条件 。在泡沫时期，一切都是过度的，过度增长、过度的设备投资和过度就业。一旦泡沫破灭，这些过度必须被消除，唯一的办法就是减少支出，因此低增长是不可避免的。

美国总统特朗普在第一个总统任期曾公开表达对强势美元的不满皇冠信用網申请条件 。重返白宫后，特朗普在3月3日点名批评日本的汇率政策，称日元贬值使美国处于非常不利的地位。《日本经济新闻》在3月20日发表文章谈及不得不防第二次“广场协议”。

白川表示，现时情况与1985年签订“广场协议”时已有很大不同皇冠信用網申请条件 。在1985年，日本贸易账户处于盈余状态，但现在处于赤字；美国国债占GDP的比例也发生了巨大变化，从1985年的大约40%变成现在的接近100%。他因此认为，在这种情况下，如果美元大幅贬值，将给美国国债发行成本带来负面影响，再一次寻求“广场协议”对美国而言是有风险的。“特朗普很难预测，我不知道他会怎么做。但从日本的观点来看，没有理由签订第二个广场协议。”白川说。

中日相似与不同

近年来，关于中国经济如何避免重蹈日本20世纪90年代以来覆辙的讨论越来越激烈皇冠信用網申请条件 。白川表示，对于任何一个取得过高速增长的经济体，平稳过渡到稳定增长是一个相当大的挑战。现在的中国与20世纪90年代的日本存在不少相似之处，比如都处于低通胀或轻度通缩状态；房地产市场走软，债务水平仍然相当高；面临人口结构变化；与美国的贸易和投资关系日益紧张。

考虑到中日经济的相似之处，白川认为重要的是要理解日本经济从20世纪90年代初开始增长放缓的三个关键因素：第一，日本资产泡沫对日本经济的打击非常严重皇冠信用網申请条件 。第二，人口结构的变化产生了巨大影响。第三，作为生产率增长最重要的决定因素，必要的资源再分配由于各种政治和社会风险而受到抑制。

在白川看来，对通缩的恐惧多数时候被过分夸大，不必对通缩本身有过多担心皇冠信用網申请条件 。“我们必须将日本经历的那种非常温和的通缩与美国在20世纪30年代经历的那种严重萧条区分开来。”他说。

尽管中国与日本有上述相似之处，但也有一些重要的不同皇冠信用網申请条件 。白川指出，面对从高增长到稳定增长转变的挑战，中国有几个优势。首先，中国可以从日本的经验中吸取教训。其次，中国政府在部署必要的政策措施方面相当迅速。第三，中国有更多的空间来防止潜在的增长率降低，人口从农村地区向城市地区的迁移还有改善空间、提高退休年龄都是例证。“我对中国社会接受新思想和新举措的敏捷程度印象深刻，这对生产率的增长产生了重要影响。”白川说。

对于与美国的贸易和投资摩擦，白川表示，在20世纪80年代，世界上最大的两个经济体是美国和日本，如今则是美国与中国皇冠信用網申请条件 。两个最大经济体之间的紧张关系不仅事关国家的发展，也关系全球经济。

白川指出，在20世纪80年代，由于在防务上依赖于美国，日本最终妥协于美国的压力皇冠信用網申请条件 。但此时与彼时有很大的不同，一个重要区别在于如今国家间的互相依赖程度更强，这意味着中美两个国家都有强烈的动机来避免灾难的发生。“我希望美国和中国能找到好的解决方案，虽然这是一个挑战。”白川说。

责编 | 秦李欣